這已是聯(lián)動(dòng)科技第二次沖刺資本市場(chǎng)。2020年9月，該公司的上市申請(qǐng)就已獲得科創(chuàng)板受理。完成兩輪問詢后，公司于2021年3月12日主動(dòng)撤回了材料。

時(shí)隔一周，聯(lián)動(dòng)科技又重新提交招股書，向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。2021年6月30日，創(chuàng)業(yè)板受理其材料，日前，已完成第三輪問詢。

聯(lián)動(dòng)科技主要從事半導(dǎo)體行業(yè)后道封裝測(cè)試領(lǐng)域?qū)Ｓ迷O(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司股權(quán)高度集中，是一家實(shí)打?qū)嵉?ldquo;夫妻店”。張赤梅、鄭俊嶺共同擔(dān)任公司實(shí)際控制人，分別持股43.97%、42.24%，其余股東持股均不到5%。

兩人曾系夫妻關(guān)系，于2005年離婚。兩人在《一致行動(dòng)協(xié)議》中約定：若雙方在充分溝通協(xié)商后仍然不能達(dá)成一致意見時(shí)，雙方應(yīng)以張赤梅女士的意見為準(zhǔn)；《一致行動(dòng)協(xié)議》自簽署之日起生效，自上市之日起36個(gè)月內(nèi)，雙方不得退出或解除該協(xié)議。

科創(chuàng)板改道創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)屬性不過關(guān)？

前次撤回的原因，是聯(lián)動(dòng)科技“二闖關(guān)”之路上始終繞不開的話題。公司解釋稱，撤回前次申報(bào)基于三點(diǎn)原因。

一是募投項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)的變更。聯(lián)動(dòng)科技原募投項(xiàng)目擬建設(shè)地點(diǎn)為現(xiàn)有廠房，不涉及新增用地。而在2021年3月22日，公司受讓一個(gè)新宗地，擬將募投項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)變更到該地。由于涉及對(duì)募投項(xiàng)目的內(nèi)容進(jìn)行重大調(diào)整，因此需重新履行相關(guān)手續(xù)。

前次聯(lián)動(dòng)科技在科創(chuàng)板披露的招股書顯示，公司擬募集資金4.75億元，將用于半導(dǎo)體自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、半導(dǎo)體自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。此次遞交給創(chuàng)業(yè)板的招股書中，募投項(xiàng)目沒有變化，擬募集資金增至6.38億元。

另外兩點(diǎn)原因是，聯(lián)動(dòng)科技對(duì)自身所選擇的科創(chuàng)屬性標(biāo)準(zhǔn)無法進(jìn)行論證，以及結(jié)合自身情況及戰(zhàn)略發(fā)展，認(rèn)為公司更適合在創(chuàng)業(yè)板上市。

在前次科創(chuàng)板IPO中，聯(lián)動(dòng)科技稱自身符合《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“《暫行規(guī)定》”）中的“科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)二”之“依靠核心技術(shù)形成主要產(chǎn)品（服務(wù)），屬于國(guó)家鼓勵(lì)、支持和推動(dòng)的關(guān)鍵設(shè)備、關(guān)鍵產(chǎn)品、關(guān)鍵零部件、關(guān)鍵材料等，并實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。”，因此具備科創(chuàng)屬性。

在此次創(chuàng)業(yè)板IPO過程中，聯(lián)動(dòng)科技對(duì)前次的說法予以了否認(rèn)，稱盡管對(duì)上述標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了多方面的論證，但由于半導(dǎo)體測(cè)試系統(tǒng)屬于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的細(xì)分行業(yè)，公司無法獲取更多客觀數(shù)據(jù)以充分論證前述標(biāo)準(zhǔn)。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)對(duì)比兩次的招股書發(fā)現(xiàn)，聯(lián)動(dòng)科技在最新招股書的主營(yíng)業(yè)務(wù)介紹中，依然保留了關(guān)于“進(jìn)口替代”的敘述，不過替代的產(chǎn)品有所不同。前次科創(chuàng)板招股書稱，公司自主研發(fā)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了“半導(dǎo)體自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)”和“激光打標(biāo)設(shè)備”兩種產(chǎn)品的進(jìn)口替代；而在本次創(chuàng)業(yè)板IPO中，聯(lián)動(dòng)科技已將關(guān)于“激光打標(biāo)設(shè)備進(jìn)口替代”的表述刪去，僅保留“半導(dǎo)體自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代”。

聯(lián)動(dòng)科技主營(yíng)的半導(dǎo)體自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)包括分立器件、集成電路兩類產(chǎn)品。創(chuàng)業(yè)板上市委在第二輪問詢中追問上述兩類產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。

公司回應(yīng)稱，在分立器件測(cè)試系統(tǒng)領(lǐng)域，公司在國(guó)內(nèi)市占率為20%，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日本TESEC市占率為16%，但由于公開資料無法查詢到其他廠商的收入，因此無法獲知半導(dǎo)體分立器件測(cè)試系統(tǒng)的具體國(guó)產(chǎn)化替代比例。在集成電路測(cè)試系統(tǒng)市場(chǎng)，聯(lián)動(dòng)科技實(shí)現(xiàn)銷售收入0.14億元，所占市場(chǎng)份額為0.4%，國(guó)內(nèi)同業(yè)公司銷售收入合計(jì)占比不到10%，國(guó)產(chǎn)化替代程度較低。

簡(jiǎn)而言之，聯(lián)動(dòng)科技前次上市所標(biāo)榜的實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的兩類產(chǎn)品——激光打標(biāo)設(shè)備和半導(dǎo)體自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)，前者公司已經(jīng)刪除相關(guān)表述；而后者的細(xì)分產(chǎn)品中，一項(xiàng)無法獲得具體的國(guó)產(chǎn)替代比例，一項(xiàng)國(guó)產(chǎn)替代程度較低。

上市前突擊增收，資產(chǎn)質(zhì)量存疑

聯(lián)動(dòng)科技在前次闖關(guān)科創(chuàng)板時(shí)，盈利能力曾不被看好。該公司前次向科創(chuàng)板提交的招股書顯示，2017年至2019年，公司分別營(yíng)收1.5億元、1.56億元、1.48億元，歸母凈利潤(rùn)為4364萬元、4407萬元、3178萬元，整體呈下滑趨勢(shì)。

彼時(shí)，有媒體詬病聯(lián)動(dòng)科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，科創(chuàng)板上市委也曾追問2019年公司收入下降的原因，以及收入是否會(huì)保持下降趨勢(shì)。

而此次改道沖刺創(chuàng)業(yè)板，聯(lián)動(dòng)科技的業(yè)績(jī)煥然一新。2020年以及2021年上半年業(yè)績(jī)大好，曾經(jīng)備受質(zhì)疑的軟肋變成再度“闖關(guān)”的砝碼。聯(lián)動(dòng)科技2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.02億元，同比增長(zhǎng)36.29%，扣非歸母凈利潤(rùn)為5359萬元，同比增長(zhǎng)71.26%；2021年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.32億元，同比增長(zhǎng)77.82%，扣非歸母凈利潤(rùn)達(dá)3966萬元，同比增長(zhǎng)156.30%。

不過，業(yè)績(jī)攀升，資產(chǎn)質(zhì)量卻沒有隨之改善。財(cái)經(jīng)網(wǎng)翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，聯(lián)動(dòng)科技應(yīng)收賬款余額逐年上升，2018年至2021年上半年，其占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為22.88%、26.01%、33.73%以及61.08%。

尤其在業(yè)績(jī)大增的2020年，聯(lián)動(dòng)科技的應(yīng)收款項(xiàng)更是大幅增加。2020年，公司應(yīng)收賬款高達(dá)6452萬元，同比2019年增長(zhǎng)77.52%；應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付款項(xiàng)、其他應(yīng)收款合計(jì)達(dá)2949萬元，同比2019年增長(zhǎng)42%。而同一時(shí)期，公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)僅為36.29%。

且不提公司應(yīng)收款項(xiàng)的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入的增速是否反常，高額應(yīng)收賬款本身也增加了產(chǎn)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。一旦該風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，公司稍有起色的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也勢(shì)必會(huì)遭到反噬。

此外，在業(yè)績(jī)向好的背后，聯(lián)動(dòng)科技的賬面還存在不少疑點(diǎn)。例如，業(yè)績(jī)大漲的2020年，公司的銷售費(fèi)用卻降至三年內(nèi)最低的水平。2018年、2019年公司銷售費(fèi)用分別為2754萬元、2976萬元，2020年僅為2664萬元。對(duì)此，聯(lián)動(dòng)科技解釋稱，2020年銷售費(fèi)用降低是受到疫情影響，銷售人員出差減少所致。

再如，聯(lián)動(dòng)科技旗下有三家全資子公司，其凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)。截至2021年6月30日，香港聯(lián)動(dòng)凈資產(chǎn)為-391.04萬元，凈利潤(rùn)為-9.89萬元；馬來西亞聯(lián)動(dòng)凈資產(chǎn)為-421.35萬元，凈利潤(rùn)為-99.25萬元；聯(lián)動(dòng)實(shí)業(yè)凈資產(chǎn)為-421.35萬元，凈利潤(rùn)為-99.25萬元。2018年12月，子公司聯(lián)動(dòng)實(shí)業(yè)還曾向員工李映輝借款16.89萬元，用于臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)。

外銷風(fēng)險(xiǎn)加劇，大客戶流失嚴(yán)重

境外業(yè)務(wù)是聯(lián)動(dòng)科技重要收入來源之一，外銷收入占比占公司總營(yíng)收的比例達(dá)20%左右。聯(lián)動(dòng)科技在招股書中提示，公司外銷業(yè)務(wù)可能面臨進(jìn)口國(guó)政策法規(guī)變動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司外銷業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。

事實(shí)上，上述風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。招股書顯示，2018年至2021年上半年，公司外銷收入占總營(yíng)收的比例分別為22.40%、33.14%、22.36%和18.98%，整體上呈下降的趨勢(shì)。

聯(lián)動(dòng)科技解釋稱，上述情形一方面系2020年以來，中美貿(mào)易摩擦以及美國(guó)對(duì)華在半導(dǎo)體領(lǐng)域的限制，在一定程度上對(duì)公司部分海外客戶的市場(chǎng)需求產(chǎn)生了不利影響；另一方面系海外疫情影響，公司主要海外客戶安森美集團(tuán)、安靠集團(tuán)等出現(xiàn)間斷性停工，設(shè)備采購量下降。

安森美集團(tuán)曾連續(xù)3年位列公司前五大客戶之首，其重要性不言而喻。但該公司對(duì)聯(lián)動(dòng)科技的采購額逐年下降。2018年至2020年，公司對(duì)安森美集團(tuán)的銷售占比分別為18.98%、15.90%、10.39%，銷售額也從2958萬元降至2098萬元。2021年上半年，對(duì)安森美集團(tuán)銷售收入占比僅為5.03%。

安靠集團(tuán)曾是公司2019年第二大客戶，采購額達(dá)1240萬元，在當(dāng)年聯(lián)動(dòng)科技總營(yíng)收中占比8.37%。2019年后不在前五大客戶之列。

大客戶流失或許對(duì)公司不利，但通過積極拓寬市場(chǎng)、培育新客戶仍然可以轉(zhuǎn)危為安。不過，2018年至2020年，公司前五大客戶收入占比已從43.71%降至30.66%。在外銷不暢的情形下，聯(lián)動(dòng)科技目前仍然沒有培育出新的客戶，采購額能與從前的安森美集團(tuán)相匹敵。

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